金沙澳门官网jin5888纺织服装行业:消费承压,板块配置方向再梳理

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首先,板块行情自6月以来的变化:5月社零数据低于预期,叠加去杠杆、贸易战、棚改等多方面不利因素的影响,市场配置消费的信心动摇,板块核心个股均出现回调。板块指数自6月以来下跌幅度接近15%,最深跌幅18%;而正如我们之前对于板块行情的基本判断--本轮行情是头部品牌公司带领下的结构性行情,因此在机构降低消费持仓的背景下,核心品牌个股自6月以来也出现了显著回调。

1月21日即将披露12月社零数据,综合考虑各个企业18Q4的终端零售情况,社零数字难言乐观,叠加18年Q1消费的高基数效应,预计消费探底的趋势仍将延续数个月。

    服装家纺的短、中、长期核心逻辑仍未改变(请参考我们的自17年下半年以来的行业观点),如果需求下行的风险能够得到有效控制、核心标的的终端零售不出现大幅下滑,那么从增速与估值的配比可以看出,核心品牌个股已相当便宜了(详见正文表格)。我们认为当前可以在历史估值中枢的下限区域选择标的进行配置,例如富安娜,历史估值下限就在14/15倍市盈率左右。

在此宏观消费偏弱的背景下,值得关注的领域主要有:

    对于纺织制造,基于产业链上下游的深度协同,龙头公司基于规模、管理及全球化布局带来的全面优势,强者恒强的格局仍将持续推进。贸易战截至目前对于纺织制造业实质性影响有限,但人民币的大幅贬值却确定性利好相关公司的业绩表现,在长短期有利因素叠加的情况下,长期配置的稳健投资者可重点关注。

(1)仍然维持较高增速的新零售板块(20%+),基于效率改善产生的α值得持续关注,具备代表性的个股为南极电商、开润股份等;

    此外、基于港股的估值起点较低,波司登与天虹纺织也是我们当前重点推荐的核心标的,选择它们作为我们的核心推荐也反映了我们对于行业趋势的判断。

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