新政策格局下棉花供给变化与影响

根据《中国棉花网》报道显示,近三年的大量收储,导致国内市场上流通的非国储棉花逐年减少,企业用棉的大头只能是竞拍国储,而进口方面又有配额制度限制。而新政策的出台给长期倒挂的或内外棉价以希望。浙江华瑞资讯资讯的棉花分析师郦振华在2014进口纱论坛上就政策兑棉花供给的影响做了分析。

一、2014年行情回顾及市场分析 1.1 收储政策谢幕,直补新政试点元年,供应压力下,2014年棉市一路下行 总体来看,2014年郑棉走势可以分成三个阶段进行回顾。 ...

该报告认为,中国原有的政策体系首先使得国内棉价在高位持稳,形成了巨大的国内外价差。其次,收储与抛储的不均衡以及进口的失控造成国储库存高企。最后是造成近几年国内供棉结构出现了巨大的变动,进口棉占比明显增加,市场国产棉占比非常少。

金沙澳门官网jin5888,一、2014年行情回顾及市场分析

对国际棉花供给格局及价格来说,中国棉花政策的影响主要体现在以下几个方面。1、中国国储棉花的增加使全球棉花期末库存急剧增长。2、虽然中国进口对国际市场有所利好,但下游需求偏弱以及中国的国储库存对国际棉价形成压制。3、各国棉花在中国进口市场中占比格局变动,印度、澳大利亚和巴西对中国的棉花出口增加最为明显,美棉占中国棉花进口的比重急剧下滑。4、高棉价导致的需求转移使得中国以外国家和地区的棉花进口增长。

1.1 收储政策谢幕,直补新政试点元年,供应压力下,2014年棉市一路下行

对于新政策的转变及影响。报告认为,新政策的变动包括:抛储价格的调整、在新疆实施目标价格直补试点和控制进口。4月以来,抛储价格下调和进口棉配额的下方导致企业用棉成本大幅降低。在这些影响下,9月棉价下跌的可能性较大,但在下跌之后可能出现分歧。主要的分歧包括,在价格过度下跌时国家是否会有动作、棉农的种植成本、后几个月的抛储成交以及国内外价差的变化。虽然根据目标价格和收抛储价格分析,国家最终能够提供的直补总额大约是140亿元,但WTO框架下的“黄箱政策”的表述是,只要WTO成员国针对某以农产品(000061,股吧)的支持总量不超过该产品的生产总值的5%(发展中国家为10%),就无需削减其国内支持。

总体来看,2014年郑棉走势可以分成三个阶段进行回顾。

报告最后认为,虽然直补政策实施后国家引导政策的手段不同可能会带来市场价格的分歧,但整体新年度棉价下探回升的概率较大,不过回升的幅度可能有限。中国国内价格的下跌以及兑进口棉的控制对国际市场都是利空,但周期性的活跃还是会存在。

第一阶段,直补政策“初露锋芒”,收储令市场可流通资源偏少,期价高位震荡:年初随着国家以中央1号文件正式确定进行新疆棉花目标价格改革试点,直补政策首次进入公众视野。虽然市场对庞大的国储库存和未来新花上市存有忧虑,但收储政策延续至3月底,超过90%的棉花将进入国储库,市场可流通的现货资源稀少,加之棉花进口有所回落,郑棉期价维持高位震荡走势。2月上旬郑棉主力合约创出20245元/吨的年内新高,但最终呈现震荡回落。

第二阶段,抛储价下调引导棉价重心下移,加之需求低迷和直补政策逐步落实,棉价一路下行:由于2013/14生产年度内棉花资源多数进入国储库,且国家严控进口配额发放,因此,国储棉成为市场供应主体,现货价格失去弹性,被动跟随抛储价变化。随着国储棉抛储价自18000元/吨下调至17250元/吨,国内棉价重心整体下移,直补政策的逐步推进和落实也瓦解了市场对收储的期望。面对超600万吨的新花上市和庞大的国储库存,市场恐慌情绪加剧,纺企持续去库存导致采购意愿低迷,叠加机采棉低成本冲击,郑棉一路下行,主力合约一度创下12470元/吨的低点。虽然期间炒作过种植面积下降、新疆恶劣天气和WTO规则约束等,但最终难以扭转市场的悲观情绪。

第三阶段,国储棉停抛,国家不再增发进口配额,为新棉上市营造良好氛围,新花上市推迟和纺企采购价下调博弈下,期价陷入宽幅震荡:9月下旬以来,直补细则迟迟未公布,加之恶劣天气影响,国内新花上市进程整体推迟。而国储棉自9月停抛,发改委9月底表态称明年将不再增发进口配额,为新棉上市和销售营造良好氛围。期间市场传言国家鼓励大型企业以14000元/吨价格入场收购新棉,多重利好共振下,期价展开快速反弹。但随着国内皮棉资源量日益增多,下游纱线低迷难改,纺企补库动能不足,接连下调采购价,受现货销售不畅带动,10月下旬后郑棉再度回落。期间,郑棉主力合约创下12320元/吨的年内低点。进入12月后,随着纺企为获取配额再度入疆采购,期价缓慢回升至13000元/吨附近。
总体上来看,2014年受收储政策谢幕影响,棉价逐步迈入市场化之路。虽然直补政策试点元年,政策影响依然左右市场情绪,但郑棉市场一扫2012年、2013年的低迷态势,成交量逐步回升,持仓量更大幅攀升创下历史新高,重新焕发生机的期货市场也吸引了大量投机资金的介入。虽然2014年棉价一路下行,但政策影响的淡去, 2015年棉市或将展现新的风采!

二、产业政策分析

2.1 目标价格补贴政策在新疆试点效果显着,2015年引导作用有望强化

2014年,国家在新疆展开棉花目标价格补贴政策试点,拉开农业产业政策调整大幕,未来目标价格补贴范围有望推广至其他农产品。目前采价期已结束,首批191元/亩的补贴资金已陆续发放到疆内棉农手中,未来还将发放40%的产量补贴。作为政策试点第一年,一方面政策经历多方探讨,导致细则公布时间延后,对2014/15年度新棉上市造成一定影响;另一方面目标价格公布时间较早,而内地补贴额度和细则落实推迟,造成内地棉花交售和加工上市进度缓慢。

整体来看,直补试点为明年的政策推广积累了丰富经验,并产生了积极效果。首先,直补由事前控制转向事后调节,有助于推动棉价走向市场化,激发市场活力;其次,直补政策有望引发棉价季节性波动重现,近几年受收储政策影响,棉价失去弹性,基本围绕收储价上下波动,直补政策推行有望令棉市供求弹性恢复,未来棉价波动区间将明显加剧;再次,目标价格补贴政策宣贯公开透明,省去诸多中间环节,资金直达棉农手中,大大提高了补贴效率,有助于调动棉农种植积极性,稳定棉花供应。最后,今年新疆棉花将根据采价与19800元/吨的目标价格差距进行补贴,内地则按固定的2000元/吨额度补贴,未来内地补贴额度将按新疆补贴额度的60%执行,且上限为2000元/吨。政策倾斜将进一步稳固新疆棉在国内的主体位置,并有助于提高国内棉花质量水平。2015年,目标价格有望提前至4月左右公布,以发挥对棉花种植的引导作用,投资者需密切关注这一价格的发布。

2.2 棉花储备库存庞大,抛储势在必行,但价格将引导年内棉价走向

自2011年9月以来,国家连续三年执行棉花收储政策,累计收储棉花1618万吨。虽然期间进行过数次储备棉的抛售,但抛储成交量有限,最终累积了超过1200万吨的库存,而这一库存数据还未考虑国家2011/12年度之前的库存和其他渠道进口的棉花。整体来看,国内棉花储备库存十分庞大,大量的库存不仅每年耗费高额的仓储费用,而且长久存放会导致棉花质量下降。上游库存的堰塞现状若不能有效缓解,则棉价将持续承压。因此,未来棉花抛储将势在必行。

虽然国家发改委称明年3月后将根据新棉销售进度和市场价格情况适时启动抛储,但我们认为抛储将成为除配额政策外,国家调控明年棉花市场的主要工具。参考机构数据,2015年国内纺织企业棉花需求量约800万吨。国家统计局最新公布的数据显示,国内2014/15年度棉花产量预计为616万吨,预计进口150万吨,则国家或需抛储至少34万吨。结合2014年的抛储力度结余库存,我们预计2015年抛储量将超过200万吨。由于目前新棉销售缓慢,且价格维持低位,抛储时间或推迟至明年5月左右。另外,2015年抛储的主要关注点在于抛储价。2014年抛储价由18000元/吨下调至17250元/吨,直接带动了期现货价格的大幅下行。考虑到抛储结束至今,内外棉价格持续下行,我们认为明年抛储价将继续下调,区间或位于15500-16000元/吨。

2.3 2015年进口棉配额政策收紧,滑准税配额或不再增发

2014年9月底,国家发改委官员表示,2015年我国棉花进口除1%关税内配额维持89.4万吨不变外,滑准税配额将不再增发。近三年我国棉花进口量高达350-500万吨,配额政策收紧将为国内新棉销售和国储去库存提供良好环境。另外,临近12月底,市场传言国家或对12月底前采购的疆棉按4:1的比例搭售配额,按目前疆棉3128级均价14000元/吨和进口棉价格折算,纺企的采购成本或为13400元/吨左右,机采棉成本将更低,由此估算,明年国内棉价运行中枢或为14000元/吨左右。

三、棉花产业链上下游分析

3.1 2014/15年度棉花供应分析

3.1.1 2014/2015年度全球棉花产量小幅下滑,但库存消费比再创记录新高

根据美国农业部最新公布的全球棉花供需平衡表,虽然2014/15年度棉花消费量上调,产量小幅下调,供大于求缺口收窄,但由于2013/14年创历史新高的期末库存,导致2014/15年库存消费比将再创记录新高,达到96%,因此2014/15年度全球棉市供应宽松的格局依然不改。从供求角度来看,2015年棉价将受供应端压制。

根据美国农业部最新发布的数据显示, 2014年,全球各主要棉花生产国中印度棉花产量持稳,而中国棉花产量继续下滑,此消彼长下,全球棉花第一生产大国易主印度。随着印度政府本年度继续执行“最低价格收购”政策,明年印度棉农种植积极性将难有大幅下降。中国受直补政策影响,棉花种植面积下滑有限,预计产量削减将放缓。美国近六年棉花产量均处于“一增一减”的震荡中,2014年良好的天气条件是美棉大幅增产的主要因素。随着国际棉花价格大幅走弱,预计明年美棉产量将出现回落。总体上来看,2015年全球棉花产量将小幅下降,预计下降幅度将不超过3%;总消费较2014年将有所回升,供大于求缺口收窄,但库存消费比仍处于历史高位。

3.1.2 配额控制从紧或成为常态,2015年棉花进口或大幅回落

2013/14年度棉花每月进口量都处于近几个年度的相对低位。受2011年以来中国连续三年收储影响,国产棉花多数进入国储库,进口棉大量涌入替代国产棉。具体数据来看,自2011年9月份到2012年的8月份,共进口外棉544万吨;自2012年9月到2013年8月,共进口外棉440万吨;自2013年9月到2014年8月,共进口外棉300万吨。可见,近三年棉花进口量呈快速下滑趋势。尤其是9月底以来,受国家发改委表态称明年将不再增发进口配额影响,棉花进口量进一步下滑至近六年低点。国内政策调整令收储退出,未来国产棉将入市流通。为了重塑国产棉竞争力,进口配额的收紧在未来1-3年内或成为常态。即将来临的2015年,由于内外棉价差大幅收敛,加之国储库存高企,国内配额政策控制仍将从紧,预计2014/15年度棉花进口量将回落至150万吨左右,月度进口同比增长率或将继续放缓。

3.1.3 国内棉花产需缺口扩大,库存消费比高位回落,进入去库存阶段

根据USDA12月份公布的供需报告显示,2014/15年度中国棉花期末库存达到1364.2万吨,库存消费比高达169%,其中绝大部分库存是国家储备库存。而近几年我国棉花产量持续下滑,消费量缓步复苏,2014/15年度产需缺口较上一年度继续扩大,由此带动库存消费比自历史高位回落。但面对巨大的库存压力和收储退出、新棉入市流通,国家每年抛储量或有限,中长期将进入去库存阶段。

3.1.4直补难解内地棉花种植面积下滑趋势,2015年种植面积将继续下降,但幅度有限

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